Passief Inkomen Blog 2023
Opmerking: in een eerdere versie van dit bericht hebben we iets andere wijzigingen gemeld. Dit komt omdat we bij het opstarten ervan gedwongen waren enkele wijzigingen aan te brengen in de aanvankelijk voorgestelde wijzigingen door in detail in te gaan op de regelgevingskwesties die de wijzigingen motiveren. Omdat de verschillen voor ons irrelevant lijken, hebben we besloten het eerder geschreven bericht te corrigeren. Er is ook een aanvullende toelichting opgenomen. Dit is de definitieve versie. Indien u hierover verduidelijking wenst, aarzel dan niet om contact op te nemen [email protected]
Informatie over enkele limieten die van invloed zijn op PP
Het DGSFP (Algemene Directie Verzekeringen en Pensioenfondsen) is onder meer belast met het beoordelen en controleren van de naleving van de limieten die in de huidige wetgeving zijn vastgelegd met betrekking tot het gebruik van activa die kunnen worden opgenomen in een pensioenplan. Volgens deze regeling zijn er grenzen aan het gebruik van IIC’s (Collectieve Beleggingsinstellingen). Wat onze pensioenplannen betreft, wordt dit gepreciseerd in het feit dat bepaalde percentages moeten worden gerespecteerd in het gewicht van de ETF’s waaruit ze bestaan. Na verschillende consultaties met de DGSFP kunnen we zeggen dat er met betrekking tot onze pensioenregelingen twee belangrijke beperkingen zijn die ons raken:
- Het maximale gewicht van een manager mag niet hoger zijn dan 20%
- Bij gebruik van niet-UCITS ETF’s¹ is het maximale gewicht 5%
De eerste beperking houdt in dat de gewicht van verschillende ETF’s van een manager, bijvoorbeeld Vanguard, iShares, etc., ze kunnen niet meer bedragen dan 20% van de PP in totaal door alle geselecteerde ETF’s van elke beheerder op te tellen.
Als de eerste beperking al relevant is (het dwingt de opname van ETF’s af die mogelijk minder efficiënt zijn om eraan te voldoen), is de tweede beperking ook belangrijk, aangezien binnen niet-UCITS ETF’s alle in de Verenigde Staten gevestigde ETF’s komen binnen, dat wil zeggen de ETF’s met meer volume en meestal goedkoper en met meer aanbod in de wereld. Ook zij verspreidt zich (het verschil tussen de bied- en laatprijs) van Amerikaanse ETF’s zijn over het algemeen krapper dankzij hun grotere volume en dagelijkse liquiditeit. In onze ETF-portefeuilles in dollars, een valuta die ook beschikbaar is in onze portefeuilles, gebruiken we om die reden meestal Amerikaanse ETF’s.
Onze pensioenregeling voldoet altijd aan de eerste grens. Het is in de tweede plaats waar de lezing van de verschillende artikelen van het reglement aanleiding zou kunnen geven tot een bepaalde interpretatie. Deze mogelijke interpretatie komt voort uit het feit dat Hoewel de meeste Amerikaanse ETF’s geen UCITS zijn, voldoen ze aan die UCITS-vereisten en -beperkingen..
Na informatie-uitwisseling tussen onze PP-manager (GVC Gaesco Pensiones) en de DGSFP is ons bevestigd dat de limiet van punt 2 is van toepassing op Amerikaanse ETF’s, ook al is hun regelgeving afgestemd op die van UCITS.
Het lijkt erop dat achter deze beperkingen kwesties schuilgaan die verband houden met het beperken van het gebruik van Amerikaanse ETF’s of, met andere woorden, het stimuleren van het gebruik van Europese ETF’s of UCITS.
Zonder in discussie te gaan, willen we erop wijzen dat deze beperkingen (zowel 1 als 2) financieel weinig zinvol zijn en de belegger kunnen schaden, in ieder geval in het geval van ETF’s met mogelijk hogere kosten of meer beheerscomplexiteit, hoewel, zoals we zullen zie later hebben we deze effecten kunnen minimaliseren.
Als aanvullende informatie moet worden opgemerkt dat in het Variable Income Pension Plan (N5349) we tot de datum van deze mededeling 4 Amerikaanse ETF’s gebruikten en 3 daarvan overschrijden die individuele limiet van 5% (zie rood gemarkeerd kader hieronder). Bovendien zouden de toegevoegde Vanguard-fondsen ook meer dan 5% bedragen.
Detailwijzigingen Pensioenregeling Variabel Inkomen
In lijn met wat eerder werd opgemerkt, zijn we in de maand augustus 2021 begonnen met het doorvoeren van enkele aanpassingen aan de distributie van de PP online van het bovenstaande. In onderstaande tabel zien we de oude verdeling en de nieuwe definitieve verdeling. Deze uiteindelijke verdeling zal in verschillende stappen plaatsvinden om de transactiekosten te minimaliseren.
In de eerste tabel zien we de huidige verdeling met de laatst gepubliceerde kostprijs (0,091%). In werkelijkheid zijn de aangepaste kosten van vandaag 0,087% na enkele kleine aanpassingen die de afgelopen maanden hebben plaatsgevonden in de iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (-0,03%) en in de Vanguard FTSE Pacific ETF (-0,03%). -0,01%). In het rood staan de ETF’s die vanwege de eerder genoemde limiet als limiet 2 hun exposure moeten verminderen. In het oranje staan de ETF’s die om andere redenen verdwijnen. In het groen de nieuwe ETF’s die we opnemen (6 in totaal om verschillende redenen).
In de tweede tabel zien we de verdeling die na de overgangsperiode definitief zal zijn.
Samengevat zijn de wijzigingen:
- Schwab US Broad Market ETF, swap voor iShares Core S&P500 (UCITS) en de Schwab US Small Cap ETF (de combinatie van de twee geeft ons een vergelijkbare blootstelling aan de Amerikaanse brede markt²). We vulden de blootstelling aan de VS aan door blootstelling aan onroerend goed toe te voegen met de Fidelity MSCI Real Estate index ETF met een TER van 0,09%.
Ook verhogen we de Vanguard Value ETF met 1% (van 4% naar 5%). - We hebben de Amundi MSCI Europe Quality Factor verwijderd.
- We zullen de xTrackers Euro Stoxx50 UCITS ETF wijzigen in de HSBC Euro Stoxx 50 UCITS ETF met een lagere TER (0,05% in plaats van 0,09%), naast het verhogen van het gewicht om de verminderde weging in Europese aandelen als gevolg van de eliminatie te compenseren genoemd in het vorige punt.
- Wat betreft de iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (gevestigd in de VS), zullen we migreren naar de X MSCI Emerging Markets. In dit geval wordt de TER 0,18% in plaats van 0,11%, een goed voorbeeld van het geringe financiële besef van deze limieten. Deze extra kosten zijn gecompenseerd door de andere aangebrachte wijzigingen.
- We hebben de Vanguard FTSE Pacific ETF overgeschakeld naar de iShares Core MSCI Pacific ETF en zullen de blootstelling verminderen van 9% naar 5%.
De verlaging van ETF’s die niet meer dan 5% kunnen bedragen, wordt onmiddellijk uitgevoerd. De rest van de uiteindelijke distributie zal in verschillende stappen worden uitgevoerd om de transactiekosten te minimaliseren. Elke maand updaten we de detailpagina van het Variabel Inkomen PP.
Samenvattend zien we dat ondanks de bovengenoemde beperkingen de verdeling van activaklassen en regio’s niet significant verandert. Op het niveau van vermogensverdeling is waarschijnlijk het meest relevant de toegenomen diversificatie als gevolg van de introductie van blootstelling aan de vastgoedsector (3%) en een vermindering van de blootstelling aan Azië-Pacific.
Ondanks de beperkingen zijn we erin geslaagd om de TER op 0,87% te houden (0,04% onder de tot nu toe gecommuniceerde TER van 0,91%). Het hoge concurrentievermogen en de groei van het aanbod dat tegenwoordig in de wereld van ETF’s plaatsvindt, helpt ongetwijfeld enorm om dit te bereiken.
We zien wel dat de portefeuille nu 1 ETF plus 10 in plaats van 9 heeft, als gevolg van de eerder genoemde limieten die het beheer wat complexer maken, iets waar de deelnemer helemaal geen last van zou moeten hebben, maar slechts minimaal de beheerders (/GVC Gaesco Pensions ).
Deze wijzigingen kunnen aanleiding geven tot kleine extra transactiekosten (gerelateerd aan de wijziging van een van de ETF’s, dat wil zeggen de verkoop van een positie in de ETF’s die moet worden afgebouwd of geëlimineerd en de aankoop van posities in de nieuwe). Deze transactiekosten worden gedragen door de pensioenregeling als geheel en raken daarmee alle deelnemers. Wij zijn niet van mening dat ze significant zijn of dat ze de uiteindelijke winstgevendheid van het Pensioenplan aanzienlijk beïnvloeden.
Zoals we al op een deel van deze wijzigingen hebben besproken, zullen we dit geleidelijk doen, gebruikmakend van de nieuwe kapitaalinstroom of -uitstroom (we hopen dat er een migratie van sommige klanten naar onze PP ISR-portefeuilles zal plaatsvinden).
Rendementen van onze PP-portefeuilles op 30-06-2021
We maken van deze gelegenheid gebruik om te onthouden dat onze PP-portefeuilles zeer goed blijven presteren en in lijn zijn met de gestelde doelstellingen, en opvallen tussen ons aanbod, zoals we onlangs meldden of zoals we ook meldden na een jaar na de lancering.
Als extra referentie delen we de belangrijkste statistieken van genoemde portefeuilles aan het einde van 30-6-2021. Vergeet niet dat deze cijfers een backtest van 2015 tot 2019 bevatten:
We zien in de tabel dat onze portefeuilles zeer goede resultaten laten zien: het gemiddelde JKP zou 6% bedragen (van 2% voor profiel 0 tot 9,9% voor profiel 10) met een volatiliteit van 8,7% (van respectievelijk 2,5% tot 15,4%) ) met een gemiddelde scherpteverhouding van 0,77.
