Passief Inkomen Blog 2023
Deze laatste dagen van mei zijn er nog steeds markten crashen financieel. De MSCI World Index, de meest gevolgde wereldwijde aandelenindex, is sinds het begin van het jaar met 16% gedaald. De Nasdaq-index is 25% gedaald.
Om het erger te maken, zelfs bonussen zijn gedaald. De obligatie-index, de Bloomberg Global Aggregate, daalt met 12,5%.
Dit is niet gebruikelijk. Ten minste de afgelopen 30 jaar zijn aandelen en obligaties negatief gecorreleerdwat betekent dat wanneer de ene naar beneden gaat, de andere omhoog gaat, waardoor het totale risico van een gediversifieerde portefeuille wordt verkleind.
Waarom vallen aandelen en obligaties synchroon?
Gecorreleerde bewegingen van obligaties en aandelen kunnen optreden wanneer de inflatie hoog iszoals dat in de jaren zeventig en tachtig het geval was. In deze context kunnen opwaartse inflatiebewegingen zelfs een negatieve invloed hebben op zowel obligaties als aandelen.
Laten we even stilstaan bij de inflatie waar we nu mee te maken hebben
We komen uit een lange periode waarin de grootste zorg was deflatie. Een reeks structurele factoren, zoals technologie, de vergrijzing van de bevolking, globalisering, hebben de neiging om de prijzen te drukken. Dit is slecht voor de economie, want als je denkt dat de prijzen volgend jaar lager zullen zijn, stel je het kopen waarschijnlijk uit en dit zal de economische groei aantasten. Tegelijkertijd kan deflatie ook de reële waarde van schulden verhogen, waardoor het bijna onmogelijk wordt om de enorme hoeveelheid schulden die de wereld heeft opgebouwd, af te lossen.
Dit heeft ertoe geleid dat we de afgelopen 30 jaar de inflatie bijna waren vergeten
Maar de pandemie trof de economie in 2020 hard. Normale handelsstromen over de hele wereld werden op de een of andere manier onderbroken of verstoord. Dit leidde tot knelpunten, prijsstijgingen van basisproducten en componenten, vertragingen in leveringen. In principe, de productiekosten van goederen zijn gestegen.
Bovendien zijn regeringen begonnen met fiscale stimuleringsprogramma’s om de consumentenvraag tijdens de pandemie te ondersteunen. Mensen, met meer geld beschikbaar dankzij lagere uitgaven tijdens lockdowns en meer hulp van regeringen, die door Covid geen toegang hadden tot veel diensten, concentreerden hun vraag op die goederen die al moeilijk en duur waren om te produceren.
Inflatie op ongeziene niveaus
Dit heeft de inflatie opgedreven tot niveaus die de afgelopen 40 jaar niet meer zijn voorgekomen.
Meestal, als de inflatie aantrekt, centrale banken verhogen de rente. Dit maakt financiering duurder voor bedrijven en heeft de neiging om de economie af te remmen. Een zwakkere economie vermindert de prijsdruk.
Deze keer wachtten de centrale banken veel langer dan normaal met het verhogen van de rente. Ze dachten dat inflatie te wijten was aan tijdelijke knelpunten en dat de structurele omstandigheden deflatoir bleven.
Dit is waarschijnlijk het geval, maar de inflatie blijft hoog en de centrale banken en de publieke opinie ze kunnen een dergelijke ontkoppeling tussen inflatie en monetair beleid niet langer tolereren.
Daarom, centrale banken gaan de rente heel agressief verhogen en dit is iets dat de markt bang maakt. Ze gaan ook stoppen met het kopen van obligaties en verminderen de activa die ze in hun portefeuille hebben.
Hoeveel hebben ze om de rentetarieven te verhogen om de situatie te normaliseren en dat er geen daling van de markten is?
Dit is de grote vraag, want hogere rentetarieven betekenen lagere obligatiekoersen en ze betekenen over het algemeen ook lagere veelvouden van de hoofdsom (wat betekent lagere aandelenkoersen in vergelijking met bijvoorbeeld de winst of verkopen van een bedrijf).
Op dit front zijn er negatieve en positieve punten. Het vervelende is dat hijDe officiële rentetarieven blijven extreem laag in vergelijking met de huidige inflatie. De Fed heeft slechts 0,75% verhoogd, in Europa blijven de officiële tarieven negatief tegenover een inflatie van respectievelijk 8,5% en 7,5%.
Het goede nieuws is dat de verwachting van toekomstige hogere rentetarieven hebben al een deel van het werk voor de centrale bank gedaan.
Waarschijnlijk in die zin de meest relevante beweging was de stijging van de reële rente. De reële rente wordt bepaald door de rente minus de verwachte inflatie en de invloed ervan op de economische activiteit is zeer belangrijk.
In de VS zijn ze heel snel opgeschoven van -1,1% een paar weken geleden naar +0,30% over 10 jaar.
De reële rentetarieven zijn strikt gecorreleerd met de waarderingen van aandelen, wat betekent dat wanneer de reële rente laag is, aandelen duurder kunnen zijn en vice versa. De onderstaande grafiek laat zien hoe hogere reële koersen de neiging hebben om veelvouden van aandelen naar beneden te duwen (de grafiek toont de zogenaamde P/E, die de relatie laat zien tussen de prijs van aandelen, de P of Prijs in het Engels, en de winst, de E voor verdiensten).
Controle van toekomstige verwachtingen
Kortom, de centrale banken hebben de officiële rentetarieven, die in vergelijking met de inflatie extreem laag zijn, zeer weinig veranderd het beheer van verwachtingen van toekomstige stijgingen heeft nogal wat invloed op andere financiële variabelen die de kracht van de economie aandrijven.
De reële rente is hoger, de hypotheekrente veel hoger, en dat vertraagt de huizenmarkt. Kredietspreads zijn hoger, wat de bedrijven die hun activiteit financieren duurder maakt. Zelfs een lagere beurs kan het vermogen van huishoudens en een trage consumptie aantasten.
Hoe ver kan de val van de markten duren?
Hoeveel lijden moeten beleggers nog doormaken?
De belegger vraagt zich af: hoe ver kan de marktzwakte gaan en hoeveel verliezen zal ik moeten dragen?
De situatie is ongetwijfeld een van de moeilijkste van de afgelopen decennia, aangezien het positieve aspect van diversificatie weinig heeft opgeleverd. De zwakte kan nog zeker een paar maanden aanhouden, maar we hebben ook geleerd dat de economische cycli de laatste jaren doorgaans sneller verlopen dan in het verleden.
Centrale banken hebben veel werk te doen op het gebied van de belangrijkste tarieven, maar dit is al sterk verdisconteerd in de verwachtingen, wat de prijzen echt drijft. Veel financiële variabelen die de economie beïnvloeden, zijn al beïnvloed door de verwachtingen van de bewegingen van de centrale banken (anticiperen op wat er gaat gebeuren). Markten wachten niet tot de werkelijkheid werkelijkheid wordt, maar lopen continu verwachtingen buiten beschouwing (anticiperen).
Ook gaan ze in beweging als er nog geen bewijs is. Neem de pandemie als voorbeeld. De markten begonnen zich te herstellen in maart 2020, lang voordat het positieve vaccinnieuws kwam (november 2020).
De markt beloont de belegger die standvastig blijft in dalende markten
Daarom zijn alle verwachtingen nu negatief en lijkt er weinig goed nieuws in het verschiet te liggen, maar houd er rekening mee dat de markten niet wachten op goed nieuws om zich te herstellen. Nu uit de markt stappen lijkt een gemakkelijke optie, maar op tijd terug in de markt komen zal erg moeilijk zijn. Veel mensen gingen na 2008 of 2020 nooit meer de markt op in afwachting van goed nieuws.
Ons advies is dus hetzelfde als altijd. Er komt waarschijnlijk een moeilijke periode aan, maar zelfs tijdens extreem slechte periodes in het verleden kun je het beste op koers blijven en terugkerende bijdragen leveren. De winstgevendheid die de markt ons op lange termijn geeft, is niets meer dan een compensatie voor het standhouden tijdens de val van de markten.
