Klopt de winstgevendheid van mijn portefeuille?

Een van de meest gestelde vragen onder beleggers is om te weten of de winstgevendheid die hun portefeuille markeert correct is of niet.

Laten we de verschillende formules voor het berekenen van de winstgevendheid onthouden

We gaan ervan uit dat het berekenen van de winstgevendheid van een portefeuille een heel eenvoudig proces is. De meesten van ons zijn duidelijk over het berekenen van eenvoudige winstgevendheid, met behulp van deze eenvoudige vergelijking:

(Definitieve waarde – Beginwaarde) / Beginwaarde = eenvoudige winstgevendheid

Of wat is hetzelfde

Eindwaarde / Beginwaarde -1 = eenvoudige winstgevendheid

Voorbeeld: (108.000 – 100.000)/100.000 = 8%

Met deze formule in gedachten, wanneer we deze berekening uitvoeren en dit (eenvoudige) resultaat niet verkrijgen, kunnen we denken dat er een fout zit in de berekening van het rendement van onze portefeuille.

En het is om te rekenen de winstgevendheid van een portefeuille kan ingewikkelder worden wanneer kasstromen worden toegevoegd (in- of uitgangen).

Met andere woorden, de Eenvoudige rendementsberekening werkt alleen als er geen wijzigingen zijn in de aanvankelijk belegde waarde. Toegepast op het gebruikelijke geval dat er cashflows zijn, geeft het resultaten die misschien correct lijken, maar als we een beetje nadenken, zullen we zien dat de schijnbare validiteit ervan misleidend is.

Om wat meer complexiteit aan dit onderwerp toe te voegen, wanneer er kasstromen zijn er zijn twee soorten prestatieberekeningsmethoden die kunnen worden gebruikt: het tijdgewogen rendement (“TWR”) en het geldgewogen rendement (“MWR”).

Het tijdgewogen rendement (TWR) wordt het meest gebruikt door beleggingsprofessionals en de enige waarmee verschillende beleggingen kunnen worden vergeleken.

Maar dit betekent niet dat het de enige is en in bepaalde situaties kan een belegger er de voorkeur aan geven te verwijzen naar het rendement gewogen door geld (MWR).

We zullen enkele extreme voorbeelden zien die ons zullen helpen deze verschillende berekeningen beter te begrijpen. We zullen ook de complexiteit ervan zien met twee verschillende situaties en in vier gevallen.

Verschillende voorbeelden en verschillende manieren van meten

Met deze verschillende voorbeelden zullen we zien dat winstgevendheid kan reageren op verschillende berekeningen, en deze zullen verschillende resultaten opleveren.

Om dit te illustreren hebben we voor elke situatie twee situaties gesimuleerd en vier gevallen, waarvan sommige extreem.

Situatie 1

  1. Kosten efficiëntie Eerst semester 20%
  2. Kosten efficiëntie seconde semester -10%

Het tijdgewogen rendement (TWR) zou ons geven volgens de reeds geanalyseerde formule:

(1+20%) x (1-10%) – 1 = 8%¹

Raadpleeg dit andere artikel om te zien hoe u de MWR berekent. ²

We zien in de volgende tabel hoe deze 8% wordt verkregen in alle beschreven gevallen het nut van de TWR (time weighted return) om verschillende beleggingen te vergelijken (of in dit geval verschillende tijden in de investering).

De kleuren van het rendement geven aan hoe representatief het verkregen rendement is

Laten we de twee gevallen analyseren die we waarschijnlijk of meer normaal zullen noemen:

Zaak 1: een initiële bijdrage van € 100.000

In dit geval vallen alle berekeningen samen terwijl we verder gingen (eenvoudig geval zonder bewegingen) en geven de drie formules hetzelfde getal terug: 8%

geval 2: een startbijdrage van € 50.000 en een aanvullende bijdrage halverwege het jaar van € 50.000

In dit geval retourneert de MWR een negatief getal (-1,3%). Dit zou ons laten zien dat onze timing niet klopte, aangezien we de helft van de investering investeerden toen de markt 10% daalde en we de helft van de investering verloren in 20% van het eerste semester.

De simpele winstgevendheid (-1%) in dit geval, ook al is het geen exact getal, geeft ons een getal dat vergelijkbaar is met de MWR (aangezien de investering is gedaan voor 50%). Daarom hebben we het niet rood gemarkeerd, het dient als indicator van de MWR.

In dit geval kan de belegger bij het zien van de TWR (8%) denken dat zijn winstgevendheid onjuist is. Hoe kan ik een positief rendement behalen als het rendement in geld negatief is (-€1000)?

De MWR zou een negatief rendement laten zien, maar laten we er rekening mee houden dat de manager het net zo goed heeft gedaan, dus de TWR laat dezelfde 8% zien als in geval 1.


Laten we twee iets extremere maar ook mogelijke gevallen analyseren:

geval 3: een startbijdrage van € 5.000,- en een aanvullende bijdrage halverwege het jaar van € 95.000,-

In dit geval is wat er gebeurt in geval 2 nog meer overdreven. Simpele winstgevendheid geeft ons een ogenschijnlijk correct resultaat, maar we hebben het rood gemarkeerd, aangezien het resultaat niet echt indicatief is voor de werkelijkheid.

In dit geval kan de belegger bij het zien van de TWR (positief) denken dat zijn winstgevendheid nog meer onjuist is dan in geval 2. De MWR is mogelijk representatiever voor zijn geest.

Maar laten we opmerken dat de manager het net zo goed heeft gedaan, dus de TWR blijft dezelfde 8% retourneren.

geval 4: een initiële bijdrage van € 100.000 en een tussentijdse opname van € 90.000

In dit geval is het duidelijk dat eenvoudige winstgevendheid (170%) niet nuttig is om deze situatie te beoordelen.

De MWR (29,5%) is veel hoger dan de TWR (8%), aangezien we na een grote winst van 20% in de eerste helft bijna al het geld hebben opgenomen om de bereikte waarde te beschermen. De veel hogere MWR zou aangeven dat we de timing hebben gehaald (of we hebben geluk gehad).

In dit geval, na het winnen van € 17.000 en het zien van de TWR, kan de belegger denken: hoe komt het dat mijn winstgevendheid in % niet hoger is?

situatie 2

  1. Kosten efficiëntie Eerst semester -10%
  2. Kosten efficiëntie seconde semester 20%

De tijdgewogen winstgevendheid zou ons volgens de reeds geanalyseerde formule geven:

(1-10%) x (1+20%) – 1 = 8%

De TWR is hetzelfde, 8% als in situatie 1, aangezien het verkregen % in de verschillende subperioden hetzelfde is (in een geometrische progressie verandert de volgorde van de factoren het product niet).

De kleuren van het rendement geven aan hoe representatief het verkregen rendement is

In deze situatie 2, in gevallen 2 en 3, verkrijgt de investeerder een hogere MWR door meer geld te laten beleggen in het tweede semester, waar er betere prestaties zijn. Ja, er is een speciaal geval in deze situatie 2.

In geval 4 zou de belegger een TWR van -10% (anders) krijgen omdat hij alle investeringen terugtrekt voordat hij aan het tweede semester begint. Dit is zo, aangezien hij bij het opnemen van het geld niet de mogelijkheid heeft om te profiteren van de positieve subperiode van + 20%.

Kortom, de berekening zou halverwege het jaar stoppen, wat niet vergelijkbaar is met de andere gevallen.

Wat is het juiste rendement?

Je stelt jezelf waarschijnlijk nog wat vragen. Wat is de “juiste” manier om de winstgevendheid te berekenen?

Hoe kan ik een geldbedrag hebben dat lager is dan mijn totale bijdragen en tegelijkertijd een positief rendement (TWR) hebben?

Waarom zijn TWR- en MWR-retouren zo verschillend en wat vertellen ze ons?

Het belangrijkste om te begrijpen is dat er geen goede of foute terugkeer is.

Ja, dat moet je begrijpen eenvoudige winstgevendheid werkt in de meeste gevallen niet, behalve in het zeldzame geval dat we een initieel bedrag beleggen en dit in de loop van de tijd niet wijzigen. Maar in dat geval geeft de TWR ons dezelfde informatie als de eenvoudige winstgevendheid (casus 1).

De TWR is de beste berekening om verschillende investeringen te vergelijken (standaardberekening in ). Daarom raadt GIPS (Global Investment Performance Standards) aan om de TWR te gebruiken.

De reden dat ze het gebruik van de TWR aanbevelen, is omdat het externe kasstromen uitsluit op een manier die de portefeuillebeheerder niet straft of beloont voor het bedrag en de timing van bijdragen waarover hij geen controle heeft.

Het geeft beleggers ook de mogelijkheid om de investeringsbeslissingen van de beheerder goed te beoordelen en biedt een berekening die over de hele linie kan worden gebruikt om te vergelijken met andere beleggingen.

Aan de andere kant moet worden erkend dat de MWR kan nuttig zijn om te zien hoe we zijn geslaagd met de timing van onze investeringen. Het kan representatiever zijn in extreme gevallen zoals degene die we hierboven hebben gezien. Deze meting kan worden beschouwd als een aanvulling op de TWR en beantwoordt meer aan hoe ik het als belegger heb gedaan (met mijn timing of simpelweg aan het geluk dat ik heb gehad met mijn bijdragen) in vergelijking met wat de beheerder heeft gedaan. (We zullen die berekening binnenkort opnemen om deze vergelijking mogelijk te maken.)

Bij raden we aan om de timing en het plannen van periodieke bijdragen aan onze portefeuille te vergeten. Zo heeft u een goed spaarplan en bereikt u uw financiële doel.

¹ De TWR past zich aan de kasstromen aan. Dit wordt gedaan door de bijdragen af ​​te trekken en de onttrekkingen op te tellen bij de uiteindelijke waarde alvorens de prestaties van elke subperiode te berekenen. Elke deelperiode wordt dan geometrisch gekoppeld (elk wordt vermenigvuldigd). Bekijk meer hier.

² De initiële waarde van de portefeuille en eventuele bijdragen tijdens de gemeten prestatieperiode worden als positieve waarden opgeteld. De eindwaarde van de portefeuille en de onttrekkingen aan de portefeuille worden als negatieve waarden ingevoerd. De MWR bestaat uit het berekenen van de IRR van een investering rekening houdend met deze verschillende kasstromen. We kunnen dit doen met behulp van de formule TIR.NO.PER (XIRR in het Engels) in een Excel. Bekijk meer hier.

About admin

Geef een reactie

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *