Passief Inkomen Blog 2023
Wat gebeurt er met inflatie?
Een groot deel van de marktzwakte en inflatie in de afgelopen maanden is te wijten aan de vrees dat de centrale banken hun benadering van het monetaire beleid zullen wijzigen.
De afgelopen decennia zijn de rentetarieven gedaald en na de grote financiële crisis zijn de centrale banken begonnen met de zogenaamde onconventioneel monetair beleid met grote programma’s voor het opkopen van obligaties. Dit ondersteunde de prijs van obligaties, waardoor de rentetarieven verder daalden.
Toen kwam de pandemie en er brak iets in de geglobaliseerde wereld zoals we die kenden. De just-in-time productie- en distributieketens werden abrupt onderbroken en zijn nog niet teruggekeerd naar de normale werking.
De voortgaande globalisering van toeleveringsketens was in voorgaande jaren al in twijfel getrokken, en nu de geopolitieke spanningen als gevolg van de Oekraïense crisis hebben de trend van deglobalisering versneld. Ondertussen hebben de energiekosten nieuwe hoogtes bereikt.
Deglobalisering, knelpunten in toeleveringsketens en stijgende energiekosten vertalen zich in stijgende productiekosten. Wat zich vertaalt in prijsstijgingen. Sterker nog, ze hebben bereikt hoogste stijgingspercentages in de afgelopen 40 jaar.
Inflatie werd beschouwd als een probleem uit het verleden
De laatste jaren was het probleem deflatie: de neerwaartse trend van de prijzen als gevolg van technologische innovatie, globalisering en vergrijzing van de bevolking. Als we een beetje nadenken over dit onderwerp, zullen we zien hoe gevaarlijk deflatie is, want als we wisten dat de prijzen in de toekomst lager zouden zijn, zouden mensen hun aankopen uitstellen en zouden bedrijven hun investeringen uitstellen. De economische activiteit zou dus worden beïnvloed door deflatieverwachtingen.
Bovendien zouden lagere prijzen de reële waarde van de schuld verhogen en het voor veel landen onmogelijk maken om aan hun verplichtingen te voldoen. Een bepaald niveau van positieve inflatie verdient dus de voorkeur. Daarom, de meeste centrale banken hebben een inflatiedoelstelling voor de lange termijn van ongeveer 2%.
Maar de afgelopen maanden is de inflatie omhooggeschoten tot ver boven de 2%. De stijging van de prijzen gedurende de laatste 12 maanden is meer dan 8% in zowel de Verenigde Staten als Europa.
Wat doen centrale banken als er inflatie is?
Wat kunnen centrale banken doen als er inflatie is? Als de inflatie te hoog wordt, verhogen de centrale banken over het algemeen de rentetarieven. Dit maakt de financiering van de activiteit duurder voor bedrijven en vertraagt de economische activiteit. Dit helpt de opwaartse druk op de prijzen te beheersen.
Dit werkt natuurlijk het beste wanneer de inflatie wordt veroorzaakt door een overmatige vraag. Wanneer, zoals nu, inflatie wordt veroorzaakt door stijgende energie- en grondstofkosten of door knelpunten in toeleveringsketens. Het verhogen van de rentetarieven is veel minder effectief en riskeert een recessie te veroorzaken, zonder de inflatie daadwerkelijk te corrigeren.
In ieder geval, na lang gewacht te hebben met de gedachte dat het inflatoire fenomeen tijdelijk was. Centrale banken worden nu gedwongen iets te doen om de koopkracht van burgers te verdedigen en het enige wat ze kunnen doen is de rente verhogen en stoppen met het kopen van obligaties.
De volgende tabel toont de stijgingen van de rentetarieven per land die impliciet in marktprijzen zijn verwerkt. De groene kolom vertegenwoordigt bijvoorbeeld de verwachte stijging in basispunten voor de komende 12 maanden.
Deze week verhoogde de Federal Reserve de rente met 75 basispunten (de grootste stijging sinds 1994). Bovendien stelde hij een doel voor federale fondsen tussen 3 en 3,5% tegen het einde van het jaar.
De Zwitserse Nationale Bank verhoogde de rente met 50 basispunten, de eerste verhoging in 15 jaar.
De ECB zal naar verwachting in juli beginnen met het verhogen van de rente en is duidelijk milder dan andere, gezien de zwakke schuldenlast van de perifere landen en de vrees voor economische schade door de crisis in Oekraïne.
Een land dat, althans voorlopig, tegen elke renteverhoging is, is Japan. Om deze reden heeft het gezien hoe de yen dit jaar meer dan 15% van zijn waarde heeft verloren ten opzichte van de dollar vanwege het feit dat het renteverschil nu duidelijk in het voordeel is van de dollar (kapitaal stroomt meestal waar de vergoeding hoger is, bij minst tussen landen met vergelijkbaar kredietrisico).
Aan de andere kant bevindt China zich op een tegenovergestelde koers van het monetair beleid, aangezien het zijn economie probeert te beschermen tegen de schade van de recente lockdowns door een gunstiger monetair beleid te voeren.
Wat kunnen we nu verwachten van het monetaire beleid?
We bevinden ons ongetwijfeld in een fase waarin het monetaire beleid de financiële markten niet meer ondersteunt zoals voorheen. Maar men moet ook erkennen dat het voorkomen dat de inflatie uit de hand loopt een van de vereisten is voor een ordelijke economische groei. Centrale banken proberen dus enige geloofwaardigheid terug te winnen die cruciaal is om de inflatieverwachtingen op de lange termijn onder controle te houden.
Dit betekent dat de inflatie op de lange termijn op een niveau moet worden gehouden waarop de economie het beste werkt.
De afgelopen jaren hebben we geleerd dat bedrijfscycli vaak veel korter zijn dan in het verleden.
Daarom geldt: hoe eerder de centrale banken de rente verhogen, des te eerder zullen de markten een stabilisatie van de rente en uiteindelijk een daling gaan waarderen.
De aard van de huidige crisis is buitengewoon eigenaardig en dit maakt het erg moeilijk om deze te interpreteren met de instrumenten uit het verleden. Wat we nu nodig hebben, is bewijs dat de inflatie stabiliseert en begint af te nemen. De door de centrale banken veroorzaakte vertraging van de economie zal hier zeker invloed op hebben.
Wat te doen aan deze situatie?
Uit de informatie die we tot nu toe hebben, structurele economische krachten op de lange termijn, zoals demografie en technologie, blijven deflatoir. Wat globalisering betreft: we hebben misschien het hoogtepunt van deze trend gezien, maar we leven nog steeds in een geglobaliseerde wereld.
Dus deze toename in De inflatie kan langer aanhouden dan aanvankelijk verwacht, maar zou op langere termijn moeten terugkeren naar een redelijker niveau waardoor centrale banken weer gunstiger beleid kunnen voeren.
De renteverhogingen beginnen nu, maar de markten hebben al geanticipeerd en rekening gehouden met hun hogere waardering. Laten we niet vergeten dat op de financiële markten de verwachtingen er echt toe doen. Het zou kunnen dat de markten eerder dan verwacht een stabilisatie van de rentetarieven en uiteindelijk een daling beginnen in te prijzen.
De huidige periode is dus uiterst complex: wanneer de inflatie hoog is, hebben aandelen en vastrentende waarden de neiging samen te vallen. De zomermaanden zullen waarschijnlijk ook volatiel zijn.
Hoe dan ook, het is het beste om ons aan ons investeringsplan te houden zonder ons te laten meeslepen door emoties om slechte beslissingen te nemen die het bereiken van langetermijndoelstellingen kunnen schaden. Alle financiële crises zijn emotioneel erg moeilijk te dragen en het lijkt erop dat niets ooit meer hetzelfde zal zijn. Hoe dan ook, Op de lange termijn zien alle financiële crises achteraf gezien eruit als een koopkans..
