Passief Inkomen Blog 2023
2022 wordt ongetwijfeld geen geweldig jaar voor financiële activa over de hele wereld. De bewegingen van de variabele inkomensindices trekken de meeste media-aandacht, maar de meest relevante bewegingen zijn die van de rentetarieven en dus die van vastrentende waarden. In dit artikel leggen we uit wat de gevolgen zijn van de rentestijging.
Waarom zijn koersbewegingen relevanter?
1) Allereerst omdat normaal gesproken obligaties hebben minder volatiliteit dan aandelen. Dit jaar zijn de rentebewegingen enorm. De onderstaande grafiek toont de volatiliteit van aandelen in blauw in vergelijking met rentevolatiliteit (in wit). Zoals te zien is, ondanks het feit dat de aandelenmarkt zeer volatiel is, is de rentemarkt relatief nog volatieler geworden.
2) Bovendien is de obligatiemarkt nog systeemrelevanter dan de aandelenmarkten omdat het de markt is waarop bedrijven en staten zich in geval van nood herfinancieren. Wanneer deze markt niet goed werkt, neemt de herfinancieringscapaciteit af en zijn de gevolgen voor de economie zeer negatief.
Maar er is ook een meer algemeen punt dat rentebewegingen zo belangrijk maakt, en dat heeft te maken met de manier waarop vermogensprijzen worden berekend.
Er kan worden gezegd dat de prijs van ELK FINANCIEEL ACTIVA gelijk is aan de contante waarde van zijn toekomstige kasstromen.
Wat betekent dit? Het betekent simpelweg dat, aangezien elk financieel actief bepaalde kasstromen in de toekomst garandeert (denk aan dividenden, rente, aflossing van de hoofdsom, enz.), de prijs van het financiële actief niets meer is dan de som van de waarde van die kasstromen. vanaf deze dag van kracht.
Wat is de contante waarde van een toekomstige cashflow?
Het is het bedrag dat u vandaag zou kunnen investeren om dat bedrag in de toekomst te hebben.
Stel dat de rente 10% is. De waarde van 100 euro die ik over een jaar ga ontvangen, komt overeen met het hebben van 90,90 euro vandaag, aangezien die 90,90 tegen 10% kan worden geïnvesteerd en in een jaar 100 euro kan bereiken.
De contante waarde van 100 euro in 1 jaar is dus 90,90. Als er een eenvoudig instrument was dat volgend jaar een betaling van 100 beloofde, zou de prijs vandaag 90,90 zijn.
Hoe hoger het tarief (in deze gevallen ook wel de disconteringsvoet genoemd), hoe minder kapitaal ik vandaag moet investeren om 100 in één jaar te krijgen. Bij een rentepercentage van 15% zou de dagwaarde rond de 87 euro liggen.
De meest algemene formule voor het vinden van de contante waarde van een bepaald bedrag in de toekomst is als volgt:
Contante waarde = toekomstige cashflow/(1+rente) ^(n)
We willen hier niet te veel tijd besteden aan de afleidingen van deze formule, maar uit deze eenvoudige formule blijkt duidelijk dat hoe hoger de rentetarieven, hoe lager de contante waarde, en dus hoe lager de prijs van het activum.
Het is daarom hogere rentevoeten impliceren een wijziging in de waardering (neerwaarts) van alle financiële activa.
We komen uit een periode van zeer lage rentetarieven, aangezien sommige structurele trends zoals technologie, demografie en globalisering hebben geleid tot lage inflatie en lage rentetarieven.
Denk bijvoorbeeld aan hoe de demografische dynamiek van een vergrijzende bevolking heeft geleid tot wat algemeen bekend staat als overtollige besparingen. Er zijn meer spaargelden van ouderen op zoek naar een vergoeding dan vraag naar middelen voor productieve investeringen door jongeren en dit drukte de prijs van geld (rentetarieven) naar beneden.
Daarom zal de reële evenwichtsrente op de lange termijn (rente – inflatie) waarschijnlijk lager zijn dan in het verleden.
Omdat er is meer stijgen dEn rente vanaf 2021?
Het begon allemaal met de hogere inflatie die we sinds de pandemie hebben gezien. Het leek een tijdelijk fenomeen te zijn vanwege disfuncties in de wereldwijde toeleveringsketens veroorzaakt door de verstoring van de normale stromen van de wereldeconomie tijdens de pandemie, maar de prijzen bleven stijgen en nu zien we een jaarlijkse prijsstijging (wat wij kennen als inflatie) van ongeveer 10% in Europa.
Centrale banken, die lang hadden gewacht met het zeer laag houden van de rente, begonnen de rente agressief te verhogen. Dit is de belangrijkste manier waarop ze de inflatie moeten bedwingen. De hogere financieringskosten voor particulieren en bedrijven hebben de neiging om de vraag te matigen en prijsstijgingen binnen de perken te houden.
Het is zeker geen perfect instrument, vooral wanneer de inflatie eerder afhangt van de prijs van geïmporteerde goederen dan van de kracht van de binnenlandse vraag. Bovendien is het een hulpmiddel dat heeft onderpandkosten in termen van lagere economische groei en hogere werkloosheid.
Centrale banken lijken in dit stadium meer bezorgd te zijn over het verliezen van hun geloofwaardigheid in het licht van de inflatie dan over het toebrengen van bijkomende schade aan de economie.
De centrale banken zijn laat begonnen en hebben nu de renteverhogingen versneld. De volgende grafiek laat zien hoe deze cyclus van stijgingen de snelste is van de laatste cycli.
Het probleem is niet het absolute niveau van rentetarieven (die in het verleden vele malen hoger zijn geweest dan het huidige niveau), maar de snelheid waarmee ze bewegen, wat aanpassing moeilijk maakt voor een wereldeconomie die in stand wordt gehouden dankzij een omvangrijke schuld van 300.000 miljard.
Een dergelijke versnelde snelheid kan financiële instabiliteit veroorzaken. Een onderzoeksartikel van de FED zelf toonde aan hoe de lage rente-omgeving van de afgelopen jaren ervoor had kunnen zorgen dat de rente die nodig was om financiële stabiliteit te garanderen lager uitkwam dan de rente die nodig was om macro-economische stabiliteit te garanderen. Als ze dus heel snel boven het tarief stijgen dat de financiële stabiliteit garandeert, kan dit problemen opleveren.
Centrale banken hebben het zwaar
Daarom, het echte probleem is nu het handhaven van de geloofwaardigheid van centrale banken tegen inflatie zonder de financiële markten te breken met te gewelddadige bewegingen.
De ervaring van 2008 heeft geleerd dat verstoringen op financiële markten zo kostbaar kunnen zijn dat centrale banken en staten gedwongen zijn in te grijpen. De huidige situatie verschilt van die in het recente verleden, omdat de centrale banken nu willen dat economieën vertragen om de inflatie te bedwingen, maar ze nog wat extra speelruimte hebben in hun verkrappende beleid, waardoor de markten nog meer zullen lijden alvorens te vertragen.
Het laboratorium van deze nieuwe financiële omgeving lijkt het Verenigd Koninkrijk te zijn. Na een onverwacht besluit moest de Bank of England terugkomen op haar besluit om het bezit van staatsobligaties uit eerdere opkoopprogramma’s te verminderen en moest het terugkopen van obligaties op de markt hervatten om wat geld te redden. van pensioenen die in grote moeilijkheden verkeerden door verliezen op derivatencontracten als gevolg van de heftige rentestijging.
De uitverkoop van staatsobligaties die de rendementen opdreef, was het gevolg van de aankondiging van een nieuw door de nieuwe regering Truss voorgesteld belastingverlagingsplan, gefinancierd met schuldfinanciering. Nu geld weer een prijs heeft, onderzoeken beleggers voortdurend de houdbaarheid van de overheidssaldi.
Dit wordt waarschijnlijk de rode draad van de komende maanden. Monetaire autoriteiten die de economie willen afremmen door de rente te verhogen om de inflatie in te perken tegenover regeringen die de economie willen stimuleren met maatregelen om burgers en bedrijven te beschermen tegen de energiecrisis.
Ongetwijfeld lijken deze twee doelstellingen moeilijk te verzoenen en zal moeten worden afgemeten hoeveel regeringen kunnen doen ten opzichte van hun effect op de inflatie en de financiële stabiliteit. De indruk bestaat dat overheden de kostenlast met minder gemak zullen kunnen opvangen dan enkele maanden geleden werd gedacht en dat deze kosten uiteindelijk meer bij particulieren en bedrijven terecht zullen komen.
Dit zal een soort automatische aanpassing in de economie veroorzaken die zal vertragen en verdere renteverhogingen minder noodzakelijk zal maken, wat op zijn beurt de financiële stabiliteit zou schaden.
