Passief Inkomen Blog 2023
We hebben bij andere gelegenheden geschreven over ESG/ISR-indices en hoe deze de mogelijkheid hebben geboden om duurzaam te beleggen. Tenminste in het verleden, ook over het algemeen een rendement behalend dat gelijk is aan of groter is dan niet-ITS-indices.
In de loop van de tijd hebben we de ESG/ISR-factoren uitgebreid en zelfs impactbeleggingen in onze portefeuilles opgenomen, zodat deze, in combinatie, de hoogste mate van duurzaamheid hebben. Een recent voorbeeld is de recente wijziging in onze ISR-indexfondsportefeuilles.
Overwegingen bij ESG/SRI-indexen voor bedrijfsobligaties
Hoewel er veel onderzoek is gedaan naar maatschappelijk verantwoord beleggen in aandelen, is het vastrentende gedeelte veel minder zichtbaar geworden.
In deze post willen we analyseren of beleggen in vastrentende ESG-bedrijfsobligaties op enigerlei wijze waarde toevoegt. Wat kunnen we verwachten in termen van rendement/risico van een ESG-vastrentende bedrijfsbelegging en hoe dit zich verhoudt tot maatschappelijk verantwoord beleggen in aandelen.
Belangrijkste financiële aspecten
We kijken vooral naar financiële aspecten in plaats van afstemming of waarde-impact.
Het onderzoek dat we destijds deden, toonde aan dat ISR-kenmerken de prestaties op drie belangrijke manieren kunnen beïnvloeden:
- Bedrijven competitiever en winstgevender maken dankzij beter human capital management en een sterke focus op strategie en innovatie.
- Het risico op grote verliezen verkleinen dankzij een betere beheersing van operationele en bedrijfsrisico’s
- Blootstelling aan systematische risicofactoren verminderen door efficiënter gebruik van middelen
Op het gebied van aandelen kan dit leiden tot betere aandelenrendementen met een hoge mate van duurzaamheid en onze hoogwaardige portefeuilles hebben hiervan de afgelopen jaren geprofiteerd.
Maar beleggen in vastrentende waarden is intrinsiek anders dan beleggen in aandelen.
Als we erover nadenken, wanneer we in een aandeel beleggen, kunnen we potentieel profiteren van onbeperkte waardering ervan.
Welke invloed heeft het op bonussen?
Een obligatie is anders, omdat ze ons elk jaar een bepaald percentage aan rente betalen, maar de opwaartse waardestijging is zeer beperkt.
De keerzijde van de medaille is dat bij een val met een obligatie de verliezen beperkt zijn, als we het geval van mislukking uitsluiten, waarbij het verlies totaal of zeer hoog kan zijn.
In economische termen kan worden gezegd dat wanneer u een bedrijfsobligatie koopt, in ruil voor een bepaalde jaarlijkse rente die u ontvangt, u het bedrijf een soort verzekering voor zijn activa verkoopt in geval van wanbetaling.
Als de lener in gebreke blijft, dragen wij de schade. In technische termen is het gebruikelijk om uit te drukken dat we iets verkopen dat lijkt op een putoptie (het recht om tegen een bepaalde prijs te verkopen).
Dus in plaats van je zorgen te maken over opwaarts potentieel, zoals bij beleggen in aandelen, zou het er bij beleggen in ESG-obligaties echt toe moeten doen of die hoge mate van ESG het kredietrisico van een bedrijf kan beïnvloeden en de kans op wanbetaling kan verminderen, wat eigenlijk het belangrijkste is voor een belegger in bedrijfsobligaties.
Algemene overweging over ESG/SRI-indices
Dus, Als algemene overweging zouden we kunnen zeggen dat ESG-beleggen in de context van vastrentende waarden meer te maken heeft met risicobeperking dan met prestatieverbetering..
Het is aangetoond dat een hoge ESG-score een lagere credit spread betekent.
De creditspread is het extra rendement dat beleggers vragen om in vergelijking met bedrijfsobligaties te beleggen. Bijvoorbeeld met een staatsobligatie die veiliger is, zoals een Duitse obligatie of een Amerikaanse staatsobligatie.
Het kredietverschil hangt af van de risicoperceptie van de emittent, hoe groter het risico, hoe groter het verschil.
Daarom moet een risicovolle lener hogere rente betalen om beleggers ervan te overtuigen dat hun obligaties de moeite waard zijn om te kopen.
Bij obligaties is het anders
Om nogmaals terug te komen op de verschillende aard van ESG-beleggen in de context van obligaties, is het duidelijk dat als hoge ESG-scores op obligaties een lagere kredietspread mogelijk maken, dit betekent dat de obligatie als minder risicovol wordt beschouwd, maar tegelijkertijd een lager gepercipieerd risico betekent een lager rendement in termen van rente. Dit risicobeperkende kenmerk van bedrijfsobligaties met een hoge ESG-waarde is met name belangrijk voor hoogrentende obligaties.
We kunnen zeggen dat bedrijven met een hoog ESG-niveau over het algemeen competitiever en winstgevender zijn en over betere financiële maatstaven beschikken waardoor de kans op faillissement kleiner wordt.
De betere kredietkwaliteit van emittenten met hoge ESG-niveaus maakt beleggen in bedrijfsobligaties minder risicovol. Dit betekent niet noodzakelijkerwijs een hoger rendement, maar vaak wel een beter risicogecorrigeerd rendement (dwz rendement per risico-eenheid).
Als zeer interessante overweging kan worden opgemerkt dat ESG-ratings aanvullende informatie bieden die niet volledig wordt weergegeven door credit ratings. In feite classificeren ratingbureaus bedrijfsobligaties op basis van hun kredietrisico.
De ESG-rating voegt een zekere mate van informatie toe over het risico van beleggen in de schuld van een bedrijf dat niet volledig wordt weerspiegeld in kredietratings.
ESG-bedrijfsobligatie-indices versus hun niet-ESG-indices
Om de indices tijdens een volatiele periode te testen, hebben we de prestaties van 2 bedrijfsobligatie-indices geanalyseerd Bloomberg MSCI ESG (Bloomberg MSCI Euro Corp Sustainability Index En Bloomberg MSCI Global High Yield Duurzaamheid) ten opzichte van haar leidende niet-ESG-indices (Bloomberg Euro Corporate en Bloomberg Global High Yield) over de afgelopen twee jaar.
Volgens de beschrijving van de indices zijn de duurzaamheidsindices ontworpen om emittenten van bestaande Bloomberg Barclays vastrentende indices positief te selecteren op basis van MSCI ESG-ratings.
MSCI beoordeelt hoe goed of slecht de emittent ESG-risico’s beheert in verhouding tot zijn sector. De minimumdrempel die wordt toegepast op Bloomberg Barclays Fixed Income Indices is een ESG-rating van BBB of beter.
Als we naar de volgende tabel kijken, zien we dat de resultaten in lijn zijn met wat we hadden verwacht van de vorige bespreking.
Duurzaamheidsindices bieden iets lagere rendementen. De componenten betalen gemiddeld een lagere credit spread omdat ze als minder risicovol worden ervaren. Aan de andere kant laten de duurzaamheidsindices minder volatiliteit en minder dalingen zien.
Het moet gezegd worden dat de vermindering van de volatiliteit en de daling van highs vrij beperkt is. Maar dit kan zijn omdat we nooit te maken hebben gehad met wat men een kredietcrisis zou kunnen noemen, zoals de grote financiële crisis van 2008.
Dat zou heel aannemelijk lijken tijdens een kredietcrisis was de kans op wanbetaling veel groter. Daarom zou het kredietrisicobeperkende kenmerk van ESG-bedrijfsobligatie-indices veel relevanter kunnen zijn..
Hoe dit tot uiting komt in onze geïndexeerde SRI-portefeuilles
Een gelijkaardig effect zien we in onze geïndexeerde SRI-portefeuilles.
In de volgende tabellen hebben we profielen van 1 tot 4 vergeleken (degenen met het hoogste percentage vast inkomen). Dit is gedaan voor zowel ETF-portefeuilles als indexfondsportefeuilles. Het is zowel in de standaardversie als in de ISR-versie gemaakt.
Als samenvatting van de vergelijking zien we dat de gemiddelde JKP van de ISR-portefeuilles van ETF’s iets lager ligt, in beide gevallen 0,2%. Maar aan de andere kant zien we hoe de volatiliteit lager is.
Welke invloed heeft het op de andere portefeuilles?
In ETF-portefeuilles is het gemiddelde 4,8% voor SRI, dat is 0,8% lager dan standaardportefeuilles, die een gemiddelde volatiliteit hebben van 5,6%.
In indexfondsportefeuilles zien we iets soortgelijks terug. Het gemiddelde JKP is 3,9% voor ISR’s, dat wil zeggen 0,4% lager dan de standaardportefeuilles, die een gemiddelde volatiliteit hebben van 4,3%.
Als gevolg van dit alles stellen we vast dat zowel de Sharpe-ratio (0,03 tot 0,05) als het rendement gecorrigeerd voor volatiliteit (RAPV van 0,02 tot 0,04) en zelfs de sortino-ratio (0,04 tot 0,05) iets beter presteren in SRI-portefeuilles .
Die verbeteringen zijn beperkt, maar laten we nogmaals onthouden dat ze groter kunnen zijn in meer volatiele periodes.
Zoals we kunnen zien, zou de uitzondering op deze opmerking profiel 1 zijn, waar dit het enige geval is waarin er geen verbetering is in de verhouding rendement/risico. Zo niet, dan wordt een lichte verslechtering waargenomen.
Wat betreft de andere profielen (2 tot 4) en het elimineren van profiel 1 zou de foto enigszins verbeteren. Laten we echter niet vergeten dat deze profielen zowel de effecten van vastrentende indices combineren als die we al hebben waargenomen in variabele inkomensindices, aangezien ze, zelfs in mindere mate, deel blijven uitmaken van deze portefeuilles.
