Passief Inkomen Blog 2023
Aandelenindices volgen het gemiddelde gedrag van een mandje met veel individuele aandelen. Deze aandelen behoren tot verschillende economische sectoren en industrieën en hebben verschillende kenmerken wat betreft investeringsfactoren. Maar hoe is de interne dynamiek van de aandelenmarkten?
Het doel van deze publicatie is analyseer de relatieve dynamiek van deze verschillende bewegende delen binnen de index tijdens de conjunctuurcyclus. Dat wil zeggen, hoe verschillende sectoren en investeringsfactoren zich gedragen tijdens de ups en downs van de economie.
Sectoren en conjunctuurcycli
Er zijn twee hoofdcriteria voor het verdelen van aandelenmarkten in sectoren: de ene heet GICS en wordt gebruikt door MSCI en S&P en de andere heet ICB en wordt gebruikt door FTSE, Nasdaq en Stoxx.
In onze eerste uiteenzetting zullen we de GICS-classificatie gebruiken die de indices classificeert in 11 sectoren, 24 industriegroepen, 69 industrieën en 158 subindustrieën. We zullen onze analyse op sectorniveau doen.
Verdergaand met de expositie, is een aandelenindex onderverdeeld in 11 sectoren: energie, materialen, industrie, luxe consumentengoederen, basisconsumptiegoederen, gezondheidszorg, financiën, informatietechnologie, communicatiediensten, nutsbedrijven en onroerend goed.
Verschillend indices kunnen een heel andere mix van deze sectoren laten zien.
De Amerikaanse indices hebben bijvoorbeeld een veel hogere technologiecomponent vanwege de aanwezigheid van megacaptechnologiebedrijven. Terwijl Europa veel meer afhankelijk is van de traditionele industriële sector, materialen en vrije consumptie.
Het is gemakkelijk te veronderstellen dat deze verschillende sectoren zich tijdens de economische cyclus niet op dezelfde manier gedragen.
Sommigen van hen hebben de neiging om het in relatieve termen beter te doen wanneer de economie groeit en anderen doen het beter wanneer de economie vertraagt.
Praktisch voorbeeld
Denk bijvoorbeeld aan de consumentensector. Het verbruik is onderverdeeld in 2 categorieën. Een gelabeld als discretionaire consumptie en de tweede als basisverbruik.
Discretionaire consumpties zijn uitgaven die ik naar keuze kan doen, bijvoorbeeld het kopen van een auto of het maken van een reis. Consumptiegoederen zijn die uitgaven die ik op de een of andere manier moet doen, zoals bijvoorbeeld het kopen van eten en drinken.
Om verder te gaan met het voorbeeld: het is redelijk om te verwachten dat de discretionaire uitgaven in relatieve termen zullen groeien wanneer het goed gaat met de economie.
Het is waarschijnlijk gemakkelijker voor mij om te beslissen om een auto te kopen als de economie sterk is, als ik een baan heb, of misschien als ik wat winst maak op mijn beleggingsportefeuille.
Als ik door de zwakke economie mijn baan verlies of de verwachtingen voor de toekomst bijzonder onzeker zijn, zal ik er waarschijnlijk voor kiezen om mijn aankoop uit te stellen. Daarentegen zullen de noodzakelijke bestedingen (consumptiegoederen) naar verwachting ook in moeilijke tijden redelijk stabiel blijven.
Het is redelijk om te verwachten dat duurzame consumptiegoederen het relatief beter zullen doen als de economie sterk is en dat defensieve consumptiegoederen het beter zullen doen als de economie zwak is.
Laten we eens kijken naar de volgende grafiek. De oranje lijn is de aandelenmarkt en de blauwe lijn is de economie. Bovenaan staan de verschillende sectoren die het in die fase goed zouden moeten doen.
Grafiekresultaten
Er zijn een aantal interessante opmerkingen te maken:
- Eerst, aandelenmarkten hebben de neiging om te anticiperen op de economie.
Dit betekent dat de aandelenmarkten beginnen te stijgen als er nog geen goed nieuws is en beginnen te dalen als alles goed lijkt met de economie.
In financiële termen zouden aandelenmarkten een leidende indicator zijn: ze anticiperen op gebeurtenissen. Hoe is dat mogelijk?
Algemeen wordt aangenomen dat de markt als een groep individuen een soort collectieve intelligentie bezit die superieur is aan kennis. Zelfs van de slimste persoon in de groep.
- Ten tweede gedragen verschillende sectoren zich verschillend tijdens de conjunctuurcyclus. Prestaties zijn afhankelijk van de impact van de economie op hen.
Er zijn bepaalde sectoren, bijvoorbeeld energie, materialen en industrie, die het meestal goed doen als de economie sterk is. Als de economie groeit, is het vrij duidelijk dat het verbruik van energie en grondstoffen zal toenemen en er meer industriële goederen zullen worden geproduceerd. Om de bovengenoemde redenen zullen ook de bestedingen aan duurzame consumptiegoederen toenemen en zal de sector het goed doen. Deze sectoren worden genoemd cyclischomdat ze worden beïnvloed door de economische cyclus.
De prestaties van andere sectoren worden doorgaans minder beïnvloed door de ups en downs van de economie.
Neem bijvoorbeeld nutsbedrijven, gezondheidszorg en basisconsumptiegoederen. Zijn gedrag zal relatief stabiel zijn tijdens de economische cyclus. Omdat mensen niet veel veranderen hoeveel ze uitgeven aan dit soort goederen en diensten, ongeacht de fase van de cyclus waarin ze zich bevinden.
De sectoren worden genoemd defensief en ze werken beter dan cyclische aandelen wanneer de economie zwak is.
Tijdens de verschillende fasen zullen we dus verschillende gedragingen van de verschillende sectoren zien. Waarom is dit belangrijk? Omdat de verschillende sectorale samenstelling van de indices die we zagen, bepalend zal zijn verschillende prestaties op het algemene niveau van de index.
Aandelenmarkten in verschillende landen kunnen in de loop van de tijd anders presteren.
In veel gevallen is dit niet alleen het resultaat van de voorkeur van beleggers voor het ene of het andere land. Zo niet, wat meer moet worden toegeschreven aan de verschillende interne samenstelling van de indexen.
Als de technologie het bijvoorbeeld goed doet, zullen Amerikaanse indices het vaak beter doen. Dit is niet gekoppeld aan landenkwesties, maar aan het verschillende gewicht van de sectoren in de indices.
Bij beleggen we niet in unieke sectoren. Maar uit wat hierboven is uitgelegd, zou het duidelijk moeten zijn dat de selectie van de verschillende indices waarin we beleggen al een enigszins “actieve” keuze is in termen van sectoren.
In werkelijkheid bestaat er niet zoiets als een 100% pure passieve belegging. Zelfs als u een zogenaamd passief instrument gebruikt (zoals een ETF of een indexfonds), maakt u in zekere zin een “actieve” keuze wat betreft de geografie, sector en factorsamenstelling van de index waarin u belegt.
Daarom spreken we liever over geïndexeerd beheer (beheer met indexen) versus passief beheer.
Economische factoren en cycli
Laten we nu eens kijken naar de investering factoren. Zoals we hier uitleggen, zijn investeringsfactoren bepaalde kenmerken van aandelen die op de lange termijn doorgaans beter presteren dan de algemene index.
We hebben dezelfde grafiek hierboven gereproduceerd voor de factoren.
Zoals te zien is in de grafiek, vertonen de verschillende investeringsfactoren, net als de sectoren, de neiging zich verschillend te gedragen gedurende de economische cyclus.
Sommige factoren zijn meer cyclisch en werken beter wanneer de economie groeit.
Cyclische factoren zijn meestal “SIZE” (grootte), “VALUE” (waarde beleggen) en MOMENTUM.
Aandelen die kleiner zijn (in omvang) zijn meer afhankelijk van de kracht van de economie om goed te presteren. Terwijl grotere aandelen over het algemeen stabielere en meer gediversifieerde inkomsten hebben, waardoor ze beter bestand zijn tegen economische neergang.
Wanneer de macro-economische vooruitzichten gunstig zijn, hebben beleggers ook voldoende vertrouwen om te beleggen in aandelen die ondergewaardeerd lijken te zijn (waardebeleggen) en mogelijk beter presteren.
Tijdens marktrally’s kunnen momentumaandelen profiteren van de kracht van de trend.
Integendeel, de factoren “Lage volatiliteit” (met lage volatiliteit) en “Kwaliteit” (kwaliteit) hebben vaak een meer defensieve connotatie. en ze presteren beter tijdens moeilijke economische periodes.
In feite dalen minder volatiele aandelen minder wanneer de algemene markt daalt, terwijl kwaliteitsaandelen een sterkere balans hebben die beter kan overleven in een complexere economische omgeving.
Nogmaals, verschillende indices hebben verschillende samenstellingskenmerken met betrekking tot investeringsfactoren.
Daarom bestaat er, zoals we al eerder zeiden, echt niet zoiets als 100% “passief” portefeuillebeheer.
Want de keuze voor een aandelenindex is al een “actieve” keuze qua sectoren en investeringsfactoren die heel verschillende resultaten kunnen opleveren.
Dit komt door de verschillende interne samenstelling van de verschillende indices.
